Залим Сохов - ON FLEEK investing

IPO B2B-PTC Снова пошли разговоры о возможном размещении акций В2В-РТС дочки Совкомбанка $SVCB. Это может быть дебютное IPO в 2026 году. B2B-РТС — это крупнейшая в России цифровая платформа для электронных торгов и закупок, а также одна из старейших. Если вы когда то участвовали в тендерах, то зая…

IPO B2B-PTC Снова пошли разговоры о возможном размещении акций В2В-РТС дочки Совкомбанка $SVCB. Это может быть дебютное IPO в 2026 году. B2B-РТС — это крупнейшая в России цифровая платформа для электронных торгов и закупок, а также одна из старейших. Если вы когда то участвовали в тендерах, то заявки подавали через такие цифровые площадки. Рынок электронных торгов конкурентный и площадок огромное множество. Я- например, всегда пользовался площадкой "Росэлторг". Основной источник дохода компании — выручка от оказания услуг, которая включает в себя: -Комиссионное вознаграждение за проведение закупок на её площадках; -Плата за сервисы, прочие услуги и решения для участников торгов. За 2025 год: -Выручка: 7,95 млрд руб. (+9,8% г/г); -Чистая прибыль: 3,69 млрд руб. (+9,5% г/г). Темпы роста не выдающиеся, а замедление роста на фоне ситуации в экономике. Также опережали темпы роста выручки: - Расходы на персонал: 3,2 млрд руб. (+24% г/г); - Операционные расходы: 0,5 млрд руб. (+20%). В целом, все тоже самое, что и в экономике других компаний. Пока зацепиться особо не за что, остается вопрос оценки и параметров размещения. Что касается Совкомбанка, то размещение позволит переоценить балансовую стоимость актива, что скажется на приросте капитала. Скорее всего, структура IPO пройдет в формате допэмиссии, что позволит привлечь средства напрямую в В2В-РТС, но немного сократит долю Совкомбанка. Пока котировки акций никак не реагируют, т.к. много кто на рынке последний год кормит обещаниями провести IPO или Spin-Off дочек, а по факту ожидания не оправдываются. Будем следить за развитием событий)

Краткий обзор размещения "Автобан-Финанс": В последнее время на первичном рынке облигаций стало мало предложений, но зато начали появляться дебютные выпуски. Это хорошо, т.к. на рынок поступает новая "кровь", а то старая вымывается дефолтами)).. 📍Автобан-Финанс Рейтинг: A+ (НКР, прогноз «Стабильн…

Краткий обзор размещения "Автобан-Финанс": В последнее время на первичном рынке облигаций стало мало предложений, но зато начали появляться дебютные выпуски. Это хорошо, т.к. на рынок поступает новая "кровь", а то старая вымывается дефолтами)).. 📍Автобан-Финанс Рейтинг: A+ (НКР, прогноз «Стабильный») ▫️Параметры БО-П08 фикс: - Срок: 6 лет (оферта 2 год 9 мес.); - Купон: Фиксированный, ≤17,50% годовых; - Доходность к погашению: ≤18,97% годовых. ▫️Параметры БО-П09 флоатер: - Срок: 6 лет (оферта 1 год 9 мес.); - Купон: <КС+400 б.п.; «Автобан-Финанс» — это компания, созданная для выпуска облигаций. Анализировать нужно консолидированную МСФО всей Группы «Автобан», которая и выступает поручителем по выпускам. Группа «АВТОБАН» — один из крупнейших подрядчиков по строительству дорог и мостов федерального и регионального значения в РФ. ▫️Финансовые результаты группы (МСФО 1П25): - Выручка: 44,9 млрд руб. (-12% г/г); - EBITDA: 13,7 млрд руб. (-9% г/г); - Чистая прибыль: 3,77 млрд руб. (-41% г/г) Падение прибыли связано, главным образом, с резким ростом процентных расходов (почти в 1,5 раза) на фоне высокой ключевой ставки, а также снижением выручки из-за состояния экономики в целом. Процентные расходы: 7,57 млрд руб. (+50% г/г); Ситуация начнет выправляться по мере снижения ключевой ставки. По метрикам долговая нагрузка комфортная: - Чистый долг / EBITDA: 2,9х - CIR: 2,5х тут эффект гос. поддержки. Оба выпуска выглядят весьма привлекательно на фоне рынка: ▫️"Фикс" с купоном выше 16,5% выпуск практически не имеет конкурентов по своей рейтинговой группе. Премия к ОФЗ составляет порядка 400–500 б.п., что более чем щедро для эмитента уровня A+. ▫️"Флоатер" интересен со спредом не ниже 350 б.п. Опять же, если вы готовы держать до погашения, т.к. флоатеры сейчас не очень популярны и можно увидеть снижение на "вторичке".

ЦИАН $CNRU результаты 4кв и 2025 года... ...вышли хорошими, однако прям сходу график цены вряд ли полетит закрывать прошлый "дивгэп". Наверняка, еще проторгуется вблизи 200-дневной средней, снять некоторый перегрев, т.е. те спекулянты, кто брал перед отчетом должны выйти, а уже чуть далее, полагаю, …

ЦИАН $CNRU результаты 4кв и 2025 года... ...вышли хорошими, однако прям сходу график цены вряд ли полетит закрывать прошлый "дивгэп". Наверняка, еще проторгуется вблизи 200-дневной средней, снять некоторый перегрев, т.е. те спекулянты, кто брал перед отчетом должны выйти, а уже чуть далее, полагаю, можно искать точку входа в сделку. Цифры: За 2025 год: - Выручка - 15,2 млрд руб. (+17% г/г). - Скорр. EBITDA - 3,6 млрд руб., рентабельность 24% (выше верхней границы прогноза). - Чистая прибыль - 2,9 млрд руб. (+16% г/г). - Чистый операционный денежный поток - 4,3 млрд руб. (+54% г/г). - Денежные средства и эквиваленты на конец периода - 6,1 млрд руб. За 4кв25: - Выручка - 4,2 млрд руб. (+21% г/г). - Скорр. EBITDA - 0,8 млрд руб., рентабельность 20%. Без учета разового увеличения маркетингового бюджета рентабельность EBITDA - 28%. - Чистая прибыль - 0,8 млрд руб. Прогноз на 2026 год - Рост выручки в диапазоне 17–22%. - Рентабельность скорр. EBITDA - 30%+ за счет операционного рычага, фокуса на прибыльном росте и операционной эффективности. Дивиденды - Подтверждена плановая выплата 50 руб. на акцию (7,9% ДД) в 3кв26, а также предусмотрена вторая выплата по итогам 2026 года - детали будут объявлены дополнительно.

⚡️Bloomberg (https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-24/moscow-boosts-oil-exports-amid-iran-war-price-surge): Доходы России от нефти достигли максимума с весны 2022 года. Нефтяные доходы России вернулись на уровень, сопоставимый с периодом после начала специальной военной операции. За после…

⚡️Bloomberg (https://www.bloomberg.com/news/articles/2026-03-24/moscow-boosts-oil-exports-amid-iran-war-price-surge): Доходы России от нефти достигли максимума с весны 2022 года. Нефтяные доходы России вернулись на уровень, сопоставимый с периодом после начала специальной военной операции. За последние 3 недели стоимость морского экспорта выросла вдвое: со 135 до 270 млн $ в сутки.

Отчет Икс пять $X5 за 2025 📍Финансовые показатели: двузначный рост выручки при сдержанной рентабельности - Выручка: +18,8% (до 4,64 трлн руб.) на фоне роста торговых площадей (+8,7%) и LFL-продаж (+11,4%). - Чистая прибыль: -13,9% (до 94,8 млрд руб.) при снижении рентабельности с 2,8% до 2,0%, что …

Отчет Икс пять $X5 за 2025 📍Финансовые показатели: двузначный рост выручки при сдержанной рентабельности - Выручка: +18,8% (до 4,64 трлн руб.) на фоне роста торговых площадей (+8,7%) и LFL-продаж (+11,4%). - Чистая прибыль: -13,9% (до 94,8 млрд руб.) при снижении рентабельности с 2,8% до 2,0%, что связано с ростом финансовых расходов, товарных потерь и увеличением ставки налога на прибыль. - Валовая рентабельность за год снизилась на 0,19 п.п. до 23,8% из-за роста товарных потерь при развитии категорий «фреш» и готовой еды. В 4-м квартале показатель улучшился за счет условий с поставщиками. - Расходы на персонал (без учета LTI) в % от выручки снижены на 0,5 п.п. (до 8,0%) благодаря оптимизации, что помогло компенсировать инфляционное давление. - Долговая нагрузка остается умеренной: соотношение Чистый долг / EBITDA составило 0,84x. - Сети: «Пятёрочка» (выручка +16%) и «Чижик» (+67,3%) остаются драйверами роста. «Чижик» увеличил торговые площади на 38%. - Цифровые бизнесы: Выручка выросла на 42,8%. GMV X5 Digital: +30,4% в 4кв2025. Рост расходов на доставку (+0,2 п.п. до 0,8% от выручки) связан с увеличением доли онлайн-продаж. - Инвестиционная активность высокая: скорр. отток по инвестдеятельности увеличился до 224,7 млрд руб. (+39,4%). Средства направлены на строительство 11 распределительных центров, закупку транспорта, IT и оснащение магазинов. 🧐 Видно, как усиление конкуренции в хард-дискаунтерах влияет на снижение рентабельности и чистую прибыль. Компания отвечает масштабированием "Чижиков", благодаря чему стремится улучшить свои переговорные позиции с поставщиками и нарастить долю продаж СТМ. Из позитивного - чистый долг/EBITDA остается на комфортном уровне 0,84х. Интересно будет послушать конф звонок сегодня в 14:00 по ссылке (https://dialog.x5.ru/connect/event/x5_2025_financial_results/).

Главное из обзора (https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59712/review_broker_Q4_2025.pdf) ключевых показателей брокеров за 4кв25 от ЦБ РФ. ▫️Структура портфелей: - Активы розничных инвесторов - 12,3 трлн руб. (+16% г/г) Причины: рекордный приток новых средств (2,5 трлн руб.) и рост стоимо…

Главное из обзора (https://www.cbr.ru/Collection/Collection/File/59712/review_broker_Q4_2025.pdf) ключевых показателей брокеров за 4кв25 от ЦБ РФ. ▫️Структура портфелей: - Активы розничных инвесторов - 12,3 трлн руб. (+16% г/г) Причины: рекордный приток новых средств (2,5 трлн руб.) и рост стоимости облигаций на фоне снижения ставок. - Доля российских облигаций в портфелях выросла до 38% (максимум с 2020) Причины: снижение ключевой ставки, интерес к фиксации высокой доходности, покупки ОФЗ и корпоративных облигаций на первичке. - Доля российских акций снизилась до 25% (минимум с начала 2022) Причины: ухудшение настроений во 2П25, опасения по поводу будущей прибыли компаний из-за налоговых изменений, отсутствие геополитических драйверов. - Доля паев резидентов (ПИФ) выросла с 14 до 17% Причины: популярность фондов денежного рынка, рост числа доступных ПИФов, интерес к фондам золота. - Доля иностранных активов сократилась до 15% Причины: отрицательная валютная переоценка, стагнация интереса к зарубежным инструментам, эффект редомициляции компаний (бумаги учитываются как российские). ▫️Деятельность брокеров: - Чистая прибыль выросла до 60 млрд руб. (+20% г/г) Причины: рост торговых и инвестиционных доходов (операции репо крупнейших участников) в условиях высоких ставок. - Комиссионные доходы снижаются второй год подряд (-10% г/г) Причины: снижение оборотов на валютном рынке, падение депозитарных комиссий, стагнация массового сегмента клиентов. - Рентабельность капитала (ROE) - 22,2%, но у большинства <10% Причины: высокая прибыль сконцентрирована у крупнейших игроков (доходы от репо), большинство компаний работают с низкой маржой при высоких издержках.

Краткий обзор новых размещений: Рынок долга продолжает стоять на месте, после коррекции доходностей на фоне решения ЦБ по ключевой ставке. Волатильность присутствует только в отдельных именах, и то не в лучшую сторону. На неделе был ряд технических дефолтов, так и блокировка счетов Евротранса со сто…

Краткий обзор новых размещений: Рынок долга продолжает стоять на месте, после коррекции доходностей на фоне решения ЦБ по ключевой ставке. Волатильность присутствует только в отдельных именах, и то не в лучшую сторону. На неделе был ряд технических дефолтов, так и блокировка счетов Евротранса со стороны ФНС. Судя по всему, у компании проблемы с ликвидностью, а рефинансирование для них сейчас проблематично. Посмотрим, что есть на витринах интересного: Селектел 001Р-07R: Параметры: Рейтинг: ruAA- ("Эксперт РА") и A+(RU) (АКРА), прогноз "Стабильный"; Эмиссия: 5 млрд руб.; Срок: 3 года; Купон: не выше 16.6% (YTM<17.92%). Селектел — IT компания, предоставляющая облачные инфраструктурные сервисы и услуги дата-центров. В конце прошлого года Т-Технологии купили 25% Селектел, а последний давно уже планирует провести размещение акций. Компания растет быстрее рынка и показывает высокую маржинальность: Выручка 9М25: 13,5 млрд руб. (+42% г/г); Скорр. EBITDA: 7,8 млрд руб. (+44% г/г) У компании низкий уровень долговой нагрузки: ND/EBITDA=1.7x К финансовой устойчивости Селектел нет вопросов, выпуски всегда оценивались рынком позитивно, поэтому может быть снижен купон по итогам сбора книги. Бумага достаточно длинная (3 года) и в рейтинговой группе под удержание выглядит привлекательно. Промомед 002Р-03: Параметры: Рейтинг: ruA- «Стабильный» от Эксперт РА; Эмиссия: 4 млрд руб.; Срок: 2 года; Купон: КС + не выше 275 бп Компания не так давно стала публичной, относится к "защитному" сектору и показывает высокие темпы роста: Выручка: 12,9 млрд. руб. (+82% г/г); EBITDA: 4.4 млрд. руб. (+129% г/г); Скорр. чистая прибыль: 1,4 млрд. руб. (+106% г/г). Инвестиции сократились, но FCF остается отрицательным. Совокупный долг вырос на 11% до 23 млрд руб. Чистый долг/ EBITDA: 2,0х Мне нравится сам сектор, который в прошлом году стоял крепко на ногах, как и эмитент, но параметры выпуска вызывают вопросы: "Флоатер", а они не популярны в цикле снижения КС, как и "длина", хотелось бы "длиннее". ИЛОН 001Р-01: Параметры: Рейтинг: ВВВ+ "Позитивный" от АКРА; Эмиссия: 1 млрд руб.; Срок: 2 года; Купон: не выше 20% ИЛОН это владелец бренда сети DDX Fitness. Называют себя лидером фитнесс рынка в России, хотя многим они могут быть вообще неизвестны. Свежей отчетности нет, можно заглянуть в МСФО 2024 год, если в этом вообще есть смысл, так как прошло больше года: Выручка: 9,639 млрд. руб. (+87% г/г); EBITDA: 4.745 млрд. руб. (+106% г/г); Чистая прибыль: 1,206 млрд. руб. (+196% г/г). На основании отчетности посчитаем долговые метрики: Чистый долг: 15,077 млрд руб. ЧД/ЕБИТДА: 3,2х Долговая нагрузка снизилась, за счет роста ЕБИТДА и маржинальности. Свободный денежный поток стабильно отрицательный из-за высокого уровня инвестиций и агрессивного роста сети клубов. В 2024 году было открыто порядка 20 клубов и 25 находились в стадии строительства. Выпуск выглядит интересно. Тем более он дебютный и разбавляет "хронических" заемщиков на витрине. Хочется увидеть свежую отчетность и эффект от введения новых клубов с ростом клиентской базы и увеличения ликвидности от абонентских платежей.

ВТБ: дружественный коэффициент конвертации "префов" Конвертация будет проведена исходя из средневзвешенной цены "обычек" на бирже за 2025 –82,67 руб. Такой подход критически важен: чем выше оценка "обычки" для целей конвертации, тем меньшее количество новых акций получает государство, что напрямую в…

ВТБ: дружественный коэффициент конвертации "префов" Конвертация будет проведена исходя из средневзвешенной цены "обычек" на бирже за 2025 –82,67 руб. Такой подход критически важен: чем выше оценка "обычки" для целей конвертации, тем меньшее количество новых акций получает государство, что напрямую влияет на будущий дивиденд на акцию. Ранее рынок опасался сценариев с конвертацией по номиналу "обычки" (50 руб.) или иным нерыночным значениям, однако финальное решение нивелирует эти риски. В результате все принадлежащие государству "префы" будут конвертированы в 6,3 млрд "обычек". Общее число "обычек" после конвертации, которое планируется завершить в мае, составит 12,9 млрд. ▫️Ключевые моменты для акционеров: - Доля государства в голосующих акциях теперь будет 74,45%, однако доли всех акционеров в дивидендном потоке и капитале остаются неизменными; - Конвертация «префов» в «обычку» кардинально упрощает аналитическое покрытие и построение финансовых моделей; Сравнение ВТБ с другими банками по мультипликаторам (P/E, P/BV) становится чистым и корректным: P/BV 0.4, Forward P/BV - 0.32, Forward P/E 1.88. Логично предположить, что недооценка банка, отчасти вызванная сложной структурой капитала, будет постепенно сокращаться по мере того, как рынок отыгрывает повышение прозрачности. Короче говоря, проведенная конвертация укладывается в последовательную политику ВТБ последнего года, направленную на выстраивание прозрачных и предсказуемых отношений с инвест. сообществом. Процесс выглядит рыночным, условия - справедливыми, а результат - снижение сложности структуры, что в долгосрочной перспективе является позитивным фактором для акционерной стоимости.

+24% от цены размещения на текущий момент по Базис $BAZA. Не факт, что не продолжит и дальше акция расти, тем более, на следующей неделе будет релиз отчета за 2025 год. Но тут моя остановочка 🥂. Кейсы ДомРФ и Базиса показали, что лучше в самих IPO не участвовать, а покупать на следующий день из-за…

+24% от цены размещения на текущий момент по Базис $BAZA. Не факт, что не продолжит и дальше акция расти, тем более, на следующей неделе будет релиз отчета за 2025 год. Но тут моя остановочка 🥂. Кейсы ДомРФ и Базиса показали, что лучше в самих IPO не участвовать, а покупать на следующий день из-за институционалов (https://t.me/onfleek419/8821), которые льют в первые дни торгов. Ну или участвовать небольшой долей с возможностью докупить завтра. Позитивная динамика акций после этих IPO, возможно, открывает двери для новых размещений уже весной...

Любопытное наблюдение - каждый раз перед заседанием ЦБ РФ по ставке в 2025 году индекс Мосбиржи рос в течение нескольких дней к ряду, а затем, как правило, происходило снижение. Паттерн "Возьму акцулек под ставку, ее снизят, а я лохам раздам" был довольно популярен)) А в этот раз индекс как пилил бо…

Любопытное наблюдение - каждый раз перед заседанием ЦБ РФ по ставке в 2025 году индекс Мосбиржи рос в течение нескольких дней к ряду, а затем, как правило, происходило снижение. Паттерн "Возьму акцулек под ставку, ее снизят, а я лохам раздам" был довольно популярен)) А в этот раз индекс как пилил боковик с декабря, так и остался в узком диапазоне...Уже всем надоело тарить перед решением по ставке, потому что каждый раз происходит слив?)